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首席经济学家调研:防范输入性风险,加大政策逆周期调节力度

作者: 时间:2020-03-06 08:40

??2020年3月“榜首财经首席经济学家决心指数”跌至前史低值44.96,首席经济学家们均以为,本次新冠肺炎疫情短期内将给我国经济带来较大压力。

??2月经济数据将充分体现疫情的影响,CPI和PPI同比增速将低于上月,出资与消费都将较上一年同期大幅下滑,进出口数据转负,交易顺差低于上一年12月。

??疫情防控在我国取得了阶段性成效,一起也在全球延伸。对此,经济学家们以为,在全球经济增速放缓的当时,疫情短期内将给全球经济带来剧烈冲击,使全球经济“落井下石”,这些冲击首要体现在制造业、旅行服务业等范畴。

??在应对方面,经济学家们主张,在加强防备输入性危险的一起,我国还应加大方针的逆周期调理力度,活泼的财务方针要愈加活泼有为,稳健的钱银方针要愈加重视灵敏适度。有18位首席经济学家估计3月份一年期LPR利率存在下调或许,6位经济学家估计存款准备金率在3月份将会下调。受时节要素影响,他们估计2月新增借款、社会融资总量将较上月显着削减,M2同比增速将有所上升。

??他们坚持疫情对我国汇率的中长时间趋势不会发生根本性影响的判别,对2020年末人民币对美元中心价的预期从上月底的6.96小幅下调至6.98。

??一、决心指数:降至前史最低点

??2020年3月“榜首财经首席经济学家决心指数”为44.96,为前史最低值,经济学家们估计短期内我国经济将受疫情较大冲击。本月参加该项方针猜测的经济学家中,招商银行丁安华给出了最达观的预估值56,民生银行黄剑辉给出本次决心指数猜测值的最低值35。

??我国银行陈卫东表明,疫情这一“黑天鹅”忽然爆发,对我国居民消费、企业出产出资以及外贸进出口等都带来了较大的负面冲击,商场决心也遭到必定的影响。现在,疫情还在全球延伸,分散规划和接连时刻都存在很大的不确定性,这将对全球经济带来冲击。在境内外两个要素叠加效果下,未来一段时刻,我国经济下行压力将显着增大,金融商场运转的不稳定性要素也将显着增多。微观方针将一手抓防疫、一手抓经济,把复工返工、稳定添加、发明工作作为要点,保证防疫和经济开展两不误。

??工银世界程实以为,我国经济战“疫”的输赢要害,不只在于能否守住当时的经济增速底线,更在于能否稳住未来的经济增质趋势。因而,新兴工业在本次疫情下的进退兴衰,将成为经济战“疫”下半场的中心关心之一。他以为,从短期来看,疫情料将对我国新兴工业的供给侧形成两轮冲击,冲击途径依次为内部的复工压力和外部的工业链阻滞。依据他们构建的“新兴工业×集群区域”复工矩阵测算,当时榜首轮冲击正在实现,下一代信息网络、新式显现器等部分工业显着承压。可是从长时间来看,得益于经济形状和金融体系的演进,需求侧和资金侧的活泼要素将逐渐活泼,有望化“疫”为翼,为我国新兴工业翻开开展空间。有鉴于此,他以为,当时我国新兴工业正处于榜首轮冲击实现、第二轮冲击蓄势的窗口期,因而近期出台的支撑性方针有望及时打破冲击的共振,防止短期压力的失控。

??二、物价:2月CPI和PPI同比增速均下降

??2月CPI同比增速与PPI同比增速将于下周发布,调研成果显现,经济学家们对CPI同比增速的猜测均值为5.06%,较统计局发布的1月值(5.4%)下降0.34个百分点。参加调研的22位经济学家中,工银世界程实给出了最大的猜测值,为5.7%,而最小值4%来自招商银行丁安华。

??2月PPI同比增速的猜测均值为-0.35%,低于统计局发布的上月值(0.1%)。其间猜测最高值0.3%来自我国银行陈卫东,而最低值-1%则来自德勤我国许思涛、野村世界陆挺和毕马威康勇。

??长江证券伍戈表明,价格方面,疫情冲击下肉类、鲜菜供给有所削减,食物价格节后不降反升,CPI通胀短期仍将坚持高位。不过跟着物流、复工的逐渐改进,CPI价格有望见顶回落。工业品方面,疫情的全球分散使得世界油价面对下行压力,国内钢材等上游产品库存积压,短期内PPI通缩或将加重。

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??1月最佳猜测经济学家2月猜测(PPI):

??陈卫东:0.3%

??王涵:-0.1%

??伍戈:-0.7%

??周雪:-0.1%

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??三、社会消费品零售总额:1~2月消费大幅下滑

??调研成果显现,1~2月社会消费品零售总额同比增速猜测均值为-3.08%,受疫情影响,较上一年1~2月(8.2%)数据大幅下滑。其间,4%的最大值来自招商证券谢亚轩、兴业证券王涵和瑞穗证券周雪,招商银行丁安华给出了最小值-22%。

??交通银行唐建伟表明,归纳考虑疫情对消费的冲击,消费增速或许显着负添加,跌到前史低点。2019年消费添加8%,估计2020年一季度消费增速显着放缓。受疫情的影响,假定60%的餐饮遭到冲击,将影响1~2月餐饮收入削减约4500亿元;80%的轿车类消费遭到影响,导致消费削减约4800亿元;依照房地产出售放缓程度核算,影响的家具、家电、装潢等消费超越1000亿元;新年期间旅行、电影、文娱等消费简直零添加,消费丢失额度超越2000亿元。疫情导致1~2月累计消费额削减将超越1.2万亿元,对消费增速的下拉效果超越20%。考虑到消费刚性效果下食物和生活必需品消费坚持添加,以及医疗保健类消费添加,全体消费增速跌落起伏或许小于20%。归纳来看,1~2月消费增速或许在-15%左右,跌到前史低点。3月份之后,假如疫情得到有用操控,消费有望上升到平稳运转态势。

??四、工业添加值:较上一年1~2月下降

??调研成果显现,1~2月工业添加值同比增速猜测均值为-1.83%,较统计局发布的上一年1~2月值(5.3%)下降7.34个百分点。其间,中泰证券李迅雷给出了最小值-15.2%,工银世界程实给出了最大值3.5%。

??新时代证券潘向东以为,受新年错位影响,2020年1月工业添加值同比增速或许较2019年12月下滑。尽管2月工业添加值面对偏低的基数,但受新年延伸、复工延期等影响,2月全国工业出产活动显着缩短,PMI出产指数较1月缩短54.2%,发电耗煤量较1月缩短55.8%。归纳来看,他估计2月工业添加值累计同比增速将显着下行。

??五、固定财物出资增速:低于上一年1~2月

??经济学家们估计,1~2月固定财物出资增速均值为-2.14%,较统计局发布的上一年1~2月值(6.1%)下降8.24个百分点。其间,图胜数字科技李文龙给出了最高值6.6%,中泰证券李迅雷给出了最低值-20.3%。

??招商证券谢亚轩估计,1~2月工业添加值同比添加3.0%、固定财物出资同比添加3.2%,社会消费品零售总额同比添加4.0%。受疫情影响,前两月实体经济数据将呈现显着回落。从工作日天数考虑,本年前两月因新年假期延伸,比上一年少3天,而且全国三分之二的省份复工日期推延到2月10日,再考虑到当时返程人流显着低于历年同期水平,企业仍在复工过程中,本年前两个月的工作日天数最多相当于上一年同期水平的50%。而且,电厂耗煤量、粗钢产量、钢铁产能使用进入2月均显着下滑。

??六、房地产开发出资:1~2月数据较上一年同期下降

??调研成果显现,1~2月房地产开发出资累计增速的猜测均值为-3.44%,较统计局发布的1~2月值(11.6%)下降15.04个百分点。参加调研的经济学家中,图胜数字科技李文龙给出了最高值8.1%,中泰证券李迅雷给出了最低值-19.2%。

??民生银行黄剑辉估计1~2月房地产开发出资增速或由9.9%降至5%。土地置办费和建安出资对房地产开发出资的支撑将双双削弱。一方面,土地置办面积已接连一年大幅负增,土地置办费增速将接连下行态势;另一方面,疫情导致的开工推延也不利于建安出资添加。从前瞻性数据来看,受新年冷季与推延开工影响,1~2月30个大中城市商品房成交面积和100个大中城市成交土地面积降幅扩展。

??七、外贸:1~2月交易数据均为负值

??经济学家们估计,1~2月出口数据将由上一年12月的发布数据(7.6%)大幅下降至-12.85%,进口数值预期为-13.12%,相同低于上一年12月数据(官方发布值为16.3%)。交易顺差将会由上一年12月的467.9亿美元降至291.98亿美元,这一猜测将在本周得到承认。

??招商证券谢亚轩表明,估计1~2月进出口增速均会大幅回落,出口回落起伏大于进口,交易顺差收窄。1、2月数据加总后,新年要素的影响显着下降、根本消除,疫情的影响将成为主导要素。疫情发酵始于1月23日左右,本年新年假期延伸至2月10日及今后,且为逐渐复工和部分复工,这对于我国供给才能构成显着约束,此外复工进展也使得运输才能有必定瓶颈,因而整体而言进出口都遭到显着负面影响,出口所受影响更大。而且,疫情的发酵对全球有溢出效应,镇压了全球制造业复苏和价格上升的预兆。综上估计1~2月出口、进口别离同比添加-12.3%、-10.2%,交易顺差算计为300亿美元。展望3月,咱们估计国内的供给才能进一步康复,但外需和海外疫情发酵所带来的供需问题或许加重,全球交易局势仍不容达观,叠加上一年三月存在必定程度的高基数,估计出口增速、进口增速持续下降,交易顺差上升。

??八、新增借款:2月新增借款较上月显着下降

??经济学家们估计,2月新增借款将较1月数据(官方数据为33400亿元)回落至12927.58亿元。

??海通证券姜超估计,1月人民币借款添加3.34万亿元,同比多增1109亿元。其间企业借款同比多增2800亿元,1月下旬疫情影响扩展,但新年前夕出产大多中止,疫情对1月企业信贷影响不大。

??九、社会融资总量:2月社融总量较1月下降

??1月新增社融规划远超商场预期,调研成果显现,2月社会融资总量猜测均值为2.17万亿元,较央行发布的1月数据(5.07万亿元)显着下降。其间,我国银行陈卫东和图胜数字科技李文龙给出了最大值6.5万亿元,国家信息中心祝宝良给出了最小值0.85万亿元。

??兴业证券王涵以为,抗击疫情信贷和政府债支撑社融。国务院联防联控新闻发布会发布了银行组织为抗击疫情供给的信贷支撑,一起国债、地方政府债仍坚持了偏强的发行规划,估计会支撑2月社融到达2万亿元左右的规划。

??十、M2:2月增速较上月上升

??经济学家们估计,2月M2同比增速将从央行发布的1月水平(8.4%)上升至8.48%。其间,瑞穗证券周雪给出了最大值9.1%,德商银行周浩给出了最小值8%。

??招商证券谢亚轩估计,2月M2同比增速稳定在8.4%,M1同比增速上升至2.5%,信贷投进约0.8万亿元,新口径社融规划约1.0万亿元。1月M2同比添加8.4%,低于前值8.7%。分结构来看,M0和非银金融组织存款余额同比增速均高于前值;家庭、非金融企业和政府存款余额同比增速均低于前值。兼并来看,实体部分存款余额同比增速低于前值。

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??1月最佳猜测经济学家2月猜测(M2):

??姜超:8.3%

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??十一、利率&存款准备金率:2020年3月一年期LPR利率存下调或许

??给出存借款基准利率猜测的18位首席经济学家估计,未来一个月存款基准利率下调或许性较小,一年期LPR利率有或许呈现下调,其间有6位估计到2020年3月末,一年期LPR利率将降至4%,3位估计将降至3.95%。此外,有6位经济学家估计存款准备金率在3月内存在下调或许,其他经济学家均表明下调存准的或许性极小。

??德勤我国许思涛表明,我国人民银行一直在辅导长时间利率下降,其首要方针是将活动性引进实体经济。鉴于十年期政府债券收益率约为2.8%,央行或许会持续放宽利率(本年为3至5次)。可是,钱银方针在2020年进行频频的变化并不实践,其原因有两个。榜首,跟着CPI稳定上升,实践利率将处于负数区域,这在必定程度上解说了本年股市的看涨心情。第二,我国人民银行期望将资金用于实体经济而非房地产商场。交易紧张局势和冠状病毒根本上已将去杠杆化推延到2021年。这使得中央银行不肯看到公司债务进一步堆集。

??十二、汇率:下调年末汇率预期

??经济学家们估计3月底人民币对美元将较2月底数据(2月28日人民币对美元中心价为7.0066)坚持稳定,对年末人民币对美元中心价的预期则从上月底的6.95下调至6.98。

??民生银行黄剑辉表明,3月以来,疫情向全球分散,美国经济也遭到需求削弱和供给链中止的影响,美元指数下行压力加大,短期内难以大幅反弹,人民币汇率价值下降压力削弱;近期,我国国内疫情局势呈现向好趋势,各地各部分先后出台多项方针措施协助企业复工复产,外贸开端向正常化开展,外汇商场成交量逐渐上升,活动性向好,结汇需求将对人民币汇率起到支撑效果。但考虑到疫情对一季度根本面的影响,人民币汇率短期内仍将坚持弱势,且全球汇市在疫情影响下动摇性加大。

??十三、官方外汇储备:2月将下降

??经济学家们估计2月底官方外汇储备为31100.5亿美元,低于上月(发布值为31155亿美元)。

??交通银行唐建伟估计2月外汇储备小幅下降。2月以来,美元指数由97.4大幅上涨至99.0,非美钱银均有显着价值下降,到2月27日,欧元、英镑、日元对美元别离价值下降0.9%、2.2%和1.7%,汇率估值要素或许带来外汇储备削减约110亿美元。但美国10年期国债收益率从1.5%左右降至1.3%左右,欧元区10年期公债收益率由-0.4%降至-0.5%,债券估值效应带来外汇储备添加约60亿美元。2月以来,外资仍在增持我国财物,陆股通净买入近300亿元,增持我国债券约430亿元,跨境资金或许坚持小幅净流入。整体考虑,估计2月末外汇储备或小幅下降50亿美元。

??十四、方针:本年方针将愈加活泼

??中泰证券李迅雷表明本年应该等待愈加活泼的方针。钱银方针会进一步宽松,上一年11月他初次提出我国降息周期敞开,之后的逆回购、MLF利率均在猜测结构内,未来降息周期会持续。财务会边沿发力,但首要依靠专项债,包含隐性负债的广义财务仍然力度有限。房地产方针会边沿放松,尤其是在因城施策的前提下放松,方针不期望房价大涨,但必定也不会期望呈现大跌的状况。变革方面,国企变革有望加快推动,或许会超出商场预期。

??招商银行丁安华以为,归纳考虑本年钱银方针进一步宽松,而实体经济危险上升,“利率双轨”问题或再次凸显。央即将进一步加大结构性钱银信贷方针力度,经过降息(以及对称降息)、再借款+财务贴息、MPA查核等方法下降实体经济融本钱钱,别的也将防止银行间商场活动性过于宽松。此外,为促进中小银行发挥支撑中小微企业的优势,叠加活动性分层与疫情冲击加重了中小银行危险,方针亦会加大对中小银行的活动性支撑力度,定向降准的概率进一步上升,调整存款基准利率以引导存款利率下行也是或许的方针选项。

??十五、微观经济热点问题猜测与判别——防备输入性危险,加大方针逆周期调理力度

??疫情防控在我国取得了阶段性成效,一起也在全球延伸,为应对疫情带来的危险,3月3日晚间,美联储宣告将基准利率下调50个基点,至1.00%~1.25%,此前,澳大利亚央行也将方针利率下降25个基点至0.5%的纪录低位。对此,经济学家们以为,在全球经济增速放缓的当时,短期内疫情将给全球经济带来剧烈冲击,使全球经济“落井下石”,这些冲击首要体现在制造业、旅行服务业等范畴。在应对方面,经济学家们主张,在加强防备输入性危险的一起,还应加大方针的逆周期调理力度,活泼的财务方针要愈加活泼有为,稳健的钱银方针要愈加重视灵敏适度。

??图胜数字科技李文龙表明,对全球的冲击会集在亚洲及欧洲,对全球供给链有较大冲击,并导致全球股市动摇。我国应尽早操控疫情,优先保证供给链康复,加大对全球疫情的援助,大力开展数字经济与线上事务。

??我国银行陈卫东以为,这次疫情 将对全球经济带来再次冲击,我国是全球制造业中心,美国、日本、韩国等经济大国也已遭到疫情的冲击和影响。可以说,疫情使得全球经济“落井下石”。在此布景下,各首要经济体都将加大逆周期调理力度,运用宽松的财务和钱银方针影响微观经济。这会导致世界本钱活动方向再次反转,即从前几年的由开展中经济体向兴旺经济体回流,再次改变为由兴旺经济体向包含我国在内的开展中经济体活动。假定其他条件不变,我国境内的活动性将进一步宽松、利率将进一步下降,这有利于下降全社会的融本钱钱,下降企业融资难度。我国经济外部环境进一步趋紧,但全球活动性宽松又将促进国内活动性改进和利率中枢的下降。

??本期“榜首财经首席经济学家月度调研”22位经济学家名单(按拼音顺序排列):

??程实:工银世界研讨部主管、董事总经理、首席经济学家

??陈卫东:我国银行世界金融研讨所所长

??丁安华:招商银行首席经济学家

??丁爽:渣打银行大中华区首席经济学家

??康勇:毕马威我国首席经济学家

??黄剑辉:我国民生银行研讨院院长

??姜超:海通证券首席经济学家

??李文龙:图胜数字科技董事长、首席经济学家

??李迅雷:中泰证券首席经济学家

??陆挺:野村证券我国首席经济学家

??唐建伟:交通银行首席研讨员

??鲁政委:兴业银行首席经济学家

??潘向东:新时代证券首席经济学家

??汪涛:瑞银亚洲经济研讨主管、首席我国经济学家

??王涵:兴业证券首席经济学家

??温彬:民生银行首席研讨员

??伍戈:长江证券首席经济学家

??谢亚轩:招商证券首席微观分析师

??周浩:德国商业银行我国首席经济师

??周雪:瑞穗证券亚洲经济学家

??朱海斌:摩根大通首席经济学家

??祝宝良:国家信息中心经济猜测部主任、首席经济师




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